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    恒逸石化:PTA和涤纶丝触底 己内酰胺开工良好

    生意社08月13日讯

      原标题:恒逸石化(000703)半年报点评:PTA和涤纶丝触底己内酰胺开工良好

      恒逸石化公布了2013年半年报,公司实现营业收入144亿元,同比下滑13.8%,实现归属母公司净利润1.02亿元,同比下滑67.2%,对应EPS为0.09元。

      PTA开工率略显低迷:上半年控股的浙江逸盛PTA产量为127万吨,折合开工率为75%,主要是部分生产线检修停产的影响。参股的逸盛大化和海南逸盛新建装置也未开满。

      公司单吨非PX成本已经降低至700元以下,相对竞争优势明显。未来PTA行业虽然仍处于产能过剩周期,但我们认为行业有三个积极趋势:聚酯产能扩产速度比PTA更高,PX产能未来将大幅提升,70万吨以下中小PTA陆续退出和PTA新增产能扩张放缓。公司目前权益PTA产能为440万吨,涨价100元对应EPS增量为0.28元,业绩弹性极高。

      涤纶长丝开工保持稳定:公司上半年POY、FDY和DTY产量分别为30.11、14.26和12.66万吨,开工率同比稳定。涤纶长丝整体价差也有所收窄,导致毛利率下滑。公司未来没有新增长丝计划,存量持续提升差异化率,以及提升优等品率和降低成本。

      己内酰胺保持满产满销:公司上半年己内酰胺产销量为10.4万吨,开工率超100%,优等品率99.5%。恒逸石化己内酰胺是中石化独有技术,在国内新增产能中率先投产且装置快速达到稳定水平,盈利能力将远好于其他民营企业。

      文莱大炼油是未来发展点:PMB石油化工项目上半年获得了国家发改委、商务部的批复和文莱政府环保批准,进展顺利。未来公司将转型为大石化标的,且享受海外油气资源优势和成品油贸易的便利。

      目前公司几大业务PTA、涤纶和己内酰胺均处于底部,且PTA行业最坏的时候已经过去,未来文莱大炼油支撑公司转型成为海外石油化工第一人。鉴于股价已经充分反映了行业景气底部的预期,PTA向上业绩弹性极大,给予谨慎推荐评级。

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      (文章来源:中国财经,作者:张翔\周阳)

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